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【霍建华父女出游】

三、新成立公募基金∴∴。一方面是市场表现的风格倾向性﹡π⌒,另一方面是定价权变化带来的投资久期的变化♂,市场中参与的散户向公募产品迁移▽◇,表现为近年来新成立基金份额稳步上升◇。从2017年至今(2019年12月)┊,新成立基金偏股型份额增速CAGR为18%;从2011年至今〇◇,新成立基金偏股型份额增速CAGR为16%△∟?。以此为估算基础⌒♀┊,我们认为2020年新成立基金偏股型规模有望达到4900-5000亿元☆┊□。

一、银行理财子公司〇♀。相较2018年及之前年份☆,银行理财子公司的建立对于权益市场资金层面的影响是边际最大的⌒↑♂。从当前的理财子公司披露状况来看⊙↑,已开业8家?∵,获批筹建有5家〇,拟成立公共20家π,总共有33家?▽。截至2018年△π,非保本银行理财存续余额为22.04万亿〇♀▽,其中权益类投资占比为9.92%◇,对应规模达到2.19万亿♂∴。如果按照3%的年增速计算♂〇,截至2020年非保本银行理财存续余额有望达到23.38万亿?,按照10%的权益类占比估算﹡π,权益市场投资规模有望达到2.34万亿↑♂□。就此∵,我们估算2020年银行理财子公司对应的增量资金规模在1500亿元左右⊿☆。

摘要大势研判不重要↑⊙∴?我们更需着眼中长期市场格局♀♂□。从短期来看△,震荡已经成为市场的一致预期♂♀〇,自上而下的推动力量有限☆⊙□,而自下而上的估值压力凸显△□⊙,市场处于上有顶而下有底的状态之中⊿,那是否意味着大势研判不重要了□♂?我们认为π?∵,震荡格局之下需要放眼中长期格局♀﹡。如若看好中长期格局趋势∟,短期对于波动的承受能力可以适当放大↑⊙?。本文就2020年的三大增量资金进行分析♀△。

二、北上资金┊◇。2020年♀,我们可能面临一个低预期的外资流入环境(MSCI纳入比例再向上提升需要时间∵﹡□,空间尚未打开)π∴∟,少了指数型被动的资金流入♀,主动流入的北上资金成为判断的核心π〇⌒。回顾近年北上资金流入节奏∴,我们发现每年的“流入斜率”惊人类似〇。例如⊙,2018年股票市场从年初的3500下跌至年末的2500点⌒,北上资金仍是净流入2687亿元∵。2019年股票市场环境明显改善⊙↑△,北上资金净流入规模在3020亿元(至今)〇┊。因此↑⊙π,如果按照外资的“流入斜率”进行外推◇,2020年外资净流入的规模在2500-3500亿元之间┊∴。

综合银行理财子公司、外资、新成立基金规模◇♂,2020年这三者增量基金有望达到9000-10000亿元♂↑。相较2019年略有收缩△?∴,核心是少了MSCI纳入的被动资金规模(3000-4000亿元)◇。

导读短期震荡一致预期♀♂∴,更需放眼中期格局研判♀〇♂。结合银行理财子公司、北上资金、新成立基金等维度研判∵↑,2020年增量资金约为1万亿♀。短期坚守新β⊿◇〇,中期找未来龙头┊。

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